核心逻辑。
   
公司目前传统的工业自动化业务稳健发展,着力开拓汽车报废汽车循环经济产业。随着《报废汽车回收管理办法》修订的逐步落地,废旧汽车回收行业有望发生重大变化。随着再制造和拆解环节打通,废旧汽车千亿级市场空间即将打开。公司正积极布局汽车拆解产业链,有望显著受益于汽车拆解行业的爆发。
   
报废汽车回收行业拐点降至,政策催化不断。
   
现行的《报废汽车回收管理办法》制定于2001年,其中规定发动机、方向机、变速器、前后桥、车架五大总成应作为废金属,交售钢铁企业作为冶炼原料。2008年《汽车零部件再制造试点管理办法》允许对发动机、变速器、发电机、转向器和起动机进行再制造,但只能进入汽车生产企业售后服务系统,且不允许再制造企业直接从拆解企业收购五大总成进行再制造。2016年9月,国务院发布《报废汽车回收管理办法》征求意见稿,拟允许拆解企业将五大总成交售给再制造企业,并在资质审批等领域有所放宽。
   
我们认为,报废汽车产业政策将逐步松绑,汽车拆解及再制造产业空间将逐步打开。2015年全国回收机动车187.4万辆,同比增长24.2%。十三五期间我国报废汽车拆解市场空间共计2019亿元,汽车拆解机械市场空间在230亿元左右。
   
拆解机械、报废汽车网点持续布局。
   
公司将报废汽车循环经济产业作为重点发展方向,汽车拆解有明显的地域牌照限制,公司目前已经收购宁波回收、吉林白城东利两家汽车拆解企业,未来将持续通过外延手段纳入更多回收资源。2015年公司完成宜昌力帝收购,完成汽车拆解设备及全套生产线布局,与拆解企业协同优势明显。此外,公司参股永正嘉盈,布局废旧资源回收及二手零部件交易平台。
   
我们认为,公司近年来的布局彰显了拓展废旧汽车业务的决心,看好公司在报废汽车领域的内生和外延发展。宜昌力帝2016年及2017年业绩承诺分别为4700万、5400万。黄标车报废补贴有望重新落地,报废汽车回收数量提升,宜昌力帝、宁波回收业绩有望持续向好。
   
大股东参与定增和员工持股推进,短期具备安全边际。
   
公司以14.85元/股的价格向实际控制人黄伟兴发行572万股,募集资金8500万元,将用于支付宁波回收的现金部分对价、宁波回收拟建的报废汽车拆解提升项目、力帝集团拟建的城市垃圾处理装备生产基地建设项目。公司正在实施2016年第一期员工持股计划,截止11月3日已经购入230万股,成交均价为16.88元/股。截止11月18日收盘,公司股价16.92元/股,与员工持股价接近。我们认为,公司大股东定增和员工持股推进,彰显管理层对公司长期发展的信心。同时,公司股价短期具备一定安全边际。
   
盈利预测与投资建议:
   
不考虑未来并购因素,预计公司2016年到2018年EPS分别为0.28元、0.34元、0.43元,对应PE分别为61倍、50倍、39倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:
   
报废汽车回收政策出台时间低于预期,公司报废汽车业务发展不及预期,汽车及物流自动化业务发展低于预期。