投资要点:
   
结论:公司完成对宁波回收、湖北力帝的收购后,全面进军汽车拆解产业,我国废旧汽车循环市场与发达国家相比,刚刚起步,具有较大的发展空间。
   
原有的自动化系统和汽车物流业务,公司不断扩大研发投入,中标海外业务和新能源汽车合同,公司利润将进一步增厚。我们预计2016-2018年公司EPS为0.44元、0.48元和0.55元,参考收入利润规模相当的同类智能装备相关标的公司估值水平,给予目标价19.8元,对应2016年45倍P/E,首次覆盖,增持评级。
   
汽车拆解龙头企业,废旧汽车循环市场潜力巨大。公司完成汽车拆解龙头湖北宜昌力帝、宁波回收的收购,布局汽车拆解全产业链。截至2015年底,我国1年内面临报废的车辆超过1000万辆,但车辆的回收率却不超过1%,相比于发达国家的6%-8%,市场空间巨大。并且公司积极投入251.38万元进行废旧汽车精细拆解和分拣自动化设备的研发。
   
自动化业务再升级,智能仓储输送未来发展可期。公司投资无锡力优医药自动化,核心团队主要来自德玛泰克、苏宁等企业,重点布局食品、药厂、电商、冷链等行业,大力发展公司的仓储自动化业务。我们判断,中国智能物流系统市场规模将从2014年的425亿增长到2018年的1000亿元左右,年复合增速达25%左右,公司将受益行业高景气度。
   
汽车自动化物流装备稳定发展,订单饱满有利业绩增厚。公司汽车物流自动化装备业务发展稳定,公司2016年中标海外业务,汽车总装输送项目和涂装车间设备项目均在年底完工,将大大增厚公司业绩。与此同时,公司中标贵阳吉利新能源汽车总装辅线输送设备项目,打开新能源汽车领域带来契机。
   
风险提示:智能物流业务不及预期;海内外需求下滑;汽车拆解增速较低。